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近期期债为何走势凌厉来看看专业及全面分析

2019-12-05 02:15:07来源:励志吧0次阅读

近期期债为何走势凌厉来看看专业及全面分析

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10月9日国债期货一反常态涨幅凌厉,投资者对于大幅上涨缘由猜测多多,然而债券圈投资者大体觉得不知为何,今天文文君给大家揭开谜底。

1目前市场的主要参与者

先说说国债期货市场参与者,明白了参与者类型也就明白了涨跌的动机。

第一类机构参与者。

这种大多数是券商自营和私募的机构投资者,而银行由于不具备国债期货投资牌照长期拒之于门外,这也导致国债期货最大现货拥有者的银行无法参与套保,进行期货的空头,因此整个市场的大手笔的空头力量是缺失的,基金和资管公司由于严格的产品条款以及国内普通投资者缺少对国债期货的认知,导致目前发出的产品较少,很多产品还在讨论和开户阶段。

就券商自营和私募来说,券商自营一部分头寸是做套保,一部分投机,由于大部分挂靠在固定收益类自营部门下面,所以风险承受能力较弱,风控较严,而套保头寸较多,但是由于近半年一直未发现可行的套保机会,而投机对于严谨的固定收益自营部门

,止盈止损的尺度和风控是非常严格的,而对于挂靠在量化投资部门的投资者,因为远离现货,投机头寸充足,对于私募来说,参与者的操作空间较大,私募投资者作为资金管理者,进行国债期货操作,有较大的估值压力和盈利压力,但是操作空间大于券商自营,因此头寸分配上,整个市场参与者以投机为主:券商固收自营少量的投机盘、券商量化自营大单投机和私募机构投资者的大单投机。

第二类个人参与者,这种基本上是投机盘。

基于以上分析,目前市场的大部分力量来自于机构投机盘,如果套保机会存在,大单的空头将会力量显着,在不存在套保机会的市场中,投机盘中的多头大多转化为日内的空头,所谓盈亏同源,波动和震荡剧烈,在情绪平稳的市场中,是由外部市场和现货市场因素决定的,此时参与者主要是固收自营投机和个人

,而在情绪不稳定的市场中,存在着机构大单的绞杀,此时更多的是量化自营和私募大单加入,而固收自营投机和个人投资者无法主导市场。

2国债期货的影响因素普及

国债期货的影响因素包含了外部市场、现货市场因素和情绪因素。影响国债期货的外部市场因素包含:大宗品市场和A股以及美欧各主要资本市场的走向。现货市场的涨跌因素包含:利率债一级市场投标,宏观数据的公布,央行的公开表态,公开市场操作,资金面的松紧,利率债的供求,利率债二级市场的变化等。我们跟踪分析了现货涨跌与期货涨跌的一致性,发现国债期货在2014年9月6日上市以来,主要是连续竞价的期货市场波动带动了不连续的银行间市场的利率债的询价的博弈。期货的先行指标特征明显。

目前对于国债期货的情绪亢奋时期,是由多方面因素构成的,在一个资金富余,资产缺少的市场当中,A股的连续震荡萎靡,货币市场和债券市场的低利率水平,不足以满足投资者的财富增长需求,那么滋生的投机需求非常强烈,以5年期国债期货为例,10月9日的上涨幅度为0.79%,按照中金所最低保证金1.2%的要求,杠杆可以达到83倍,那么以当日结算价入场做多截止今日收盘的绝对收益率将会达到近66%,充分满足了投机者的财富增长需求。

3暴涨原因

在一个做多情绪如此浓烈的市场,最大成交量的TF1512所需要的保证金大概在2.4亿,可以撬动200亿券面的现货投资。仅仅从成交量上并不能说明代表了债券市场的主流观点,但是我们猜想一下近期国债期货涨幅较大的原因,可以做以下解读。

1.每逢周五思放水。这个逻辑在今年的债券市场长期有效,由月月降到有节操的降,由于宏观经济增速中枢下移,因此整个货币环境不具备收紧的宏观条件,央行在汇率市场频频出手情况下,配合公开市场操作以及定向放水也向投资者释放了维持资金宽松的意图。

2.投机需求。10月8日的震荡行情转换为10月9日的趋势行情,给做多投机情绪培养充分的养料,10月8日震荡多空分歧,早盘空,下午盘多,10月9日上午则是开盘拉爆空头,空头被打死之后,做多大单跟进加上空平力量,给整个市场推波助澜的作用。我们看到双开占比最大,市场分歧也是很大。对于固定收益部门的机构投资者来说,对原因的思考是平淡的,因为没有新的因素出现,而对于其他部门的机构投资者,由于股指期货交易限制将参与到国债期货,因为远离债券市场,主要靠投机意识,对于善于技术分析和程序下单的他们来说,无疑今天提供了很好的投机机会

3.避险情绪。看多利率债,是多宏观经济较弱环境下信用债主体的偿还风险的担忧,也是避险的结果。

4.价值修复。长期的IRR处于负数,也就是套保交易中远期以期货价格结算的全价较低不划算,所以套保功能基本为零,期货的补涨是套保功能长期确实的修复,是对国债期货价格低估的修正。

4交易策略的思考

由于市场没有套保机会,此处剥离套保的策略,仅谈论投机盘该考虑的内容,

A三个位置:入场价位,止盈止损位

,仓位。期货投资作为一个瞬时的零和博弈,入场点的选择至关重要,入场点和看多看空方向有关,看对了方向,没选对入场点是扛不住波动的,没有好的入场点的位置宁愿不做投机单,如果有次好的位置,则需要选择灵活的止盈止损点;其次,止盈止损位置至关重要,这个位置的选择是基于对市场走势的判断,趋势性行情和交易性行情区别较大,止盈止损点也应该根据行情灵活处理;仓位和入场点、止盈止损位置息息相关,极好的入场点可以多仓,震荡行情中轻仓,趋势行情中重仓,止盈止损位置和仓位选择匹配,选择适合自己风险承受能力的价位。

B看对方向:期货市场盈亏同源,要及时判断市场行情。在判断一个行情的时候,首先我们要剥离几个因素,现货因素和相关市场因平淡的情况下,整个市场大概率将会是震荡行情,但是不排除震荡行情向趋势性行情转换的可能,趋势需要额外的做多和做空热情,这种情况往往是情绪推动,而判断情绪这种主观因素的指标是价格、现手、增仓、性质,价和量固然重要,但是价量中反应的性质和增减仓在期货中更加重要。这些因素只能通过图形和文华财经的大单统计获取,只有勤于画图,步步小心,才能及时做出判断。

C.时效选择。这是为什么看对了行情做不对交易,看对了方向没赚到,想要止盈止损却苦于没有机会,国债期货杠杆大,在盈利变化剧烈的同时控制好节奏至关重要,因为每笔成交的性质在时间上有前后,这个需要更多的时间盯盘和及时观察量和成交性质。

作者简介:长城证券固定收益部高级投资经理 吴慧文

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