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煤炭石油煤价触底但三季度业绩风险有待释放下调平庄评级至中性

2019-08-15 10:54:50来源:励志吧0次阅读

煤炭石油:煤价触底但三季度业绩风险有待释放 下调平庄评级至中性 2012-09-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

三季度业绩风险有待释放,政策放松有利煤炭需求近期煤价企稳,库存压力缓解。秦皇岛5500kcal/kg的煤价从610元/吨回升到6 5元/吨,库存从6月18日的945万吨下降到9月14日的692万吨,而电厂库存从6月10日的9 1 万吨(28天)下降到9月10日的8599万吨(25天)。

煤炭市场有望触底反弹。从需求方看:四季度为煤炭消费旺季,随着房地产销售的回暖,房地产新开工也在回升,9月初发改委核准了超过1万亿投资的基础设施项目,这些将推动201 年的煤炭需求回升。从供给方看:煤炭进口见顶回落(8月份环比下降15.8%),煤炭产量也环比下降(8月环比下降5. %),十八大临近政府也将加强安全监管,从而影响煤炭产量。

但未来煤价上升幅度有限。一方面,随着中国经济转型,煤炭需求难以再现过去10年的高增长;另一方面,中国在建煤矿规模很大(每年净增产能约 亿吨),未来面临供给过剩的压力。

下调煤价和盈利预测,三季度煤炭公司业绩面临较大压力。我们将2012年动力煤现货价格涨幅从-10%下调为-1 %(这样依然隐含假设三季度煤价会反弹约4%),主焦煤价格涨幅从-2%调整为-5%,无烟煤也从0%的涨幅下调为-5%,维持合同动力煤5%的涨幅。我们覆盖煤炭公司2012/1 /14年EPS平均下调11%/26%/2 %,下调12月目标价4%~1 %。由于6月份以后煤价才开始大幅下跌,三季度煤炭公司业绩将受到更大压力(7月份煤炭行业利润比上半年月均数下降了约1/ )。

投资观点:选择有良好公司治理和产量增长的公司下调平庄能源评级至中性。自5月初我们下调煤价和行业评级以来煤炭股已经调整了20.8%,但国内煤炭板块2012年PE仍有12.5倍,估值吸引力仍显不足。

我们将平庄能源的2012/1 /14年EPS下调至0.69元/0.6 元/0.62元,目标价11.28元,评级由买入下调为中性。首次覆盖伊泰H股为中性评级,12个月目标价42.21港元。

首选股:煤炭行业面临的环境已经发生很大变化,在煤价难有显著上升的情况下,我们选择具有良好的公司治理和成本控制,以及具有内生式和外延增长的公司。冀中(估值具有吸引力,将继续推进对集团公司和外部的煤炭资产收购);兰花(我们在无烟煤领域的首选股,公司煤炭业务将有持续增长);潞安(管理层具有较强的执行力,母公司资产注入可能性较高)。

主要风险:

下行风险:欧洲债务问题再度恶化,或者中国固定资产投资增速大幅回落,导致煤炭需求和煤炭价格的下滑。上行风险:中国政府采取大规模刺激经济的政策。

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